一、宏观背景
1、节前证监会更换掌门，打击量化交易以及股市做空机构收到成效；吴清，证券行业管理出身，首位非银行体系背景的掌门人，被市场寄予了厚望。（换帅、制度重建）
2、股市八连阳，上证重回3000点；资本市场信心得到恢复。
3、降息：5年期LPR下调0.25，由4.2%降至3.95%；
小结：
资本市场，主要是指股市的长期低迷，引起了高层的重视，节前的最后一周在没有任何预兆的情况下，紧急撤换了股市的掌门人，新帅被股民寄予革新的厚望，股市也一路反弹，走出了8连阳，上证指数8天回血300多点，可见资本市场的信心得到了极大的修复。资本市场的好转，对恢复经济的信心也起到正面推动作用。在央行未降息的情况下，商业银行的5年期LPR降息0.25%，是继降准后，又一个推动经济复苏的重要举措。5年期LPR对应的正是中长期商业贷款，这次降息，有利于降低实体企业的融资成本，也被解读利好房地产。当然，我们认为效果有限。而且，在美元保持高强度的情况下，我们的降息仍会是非常谨慎的。

二、产业数据分析（非专业人士可跳过）
1、农历年第一个交易周，2024年第8周，澳巴铁矿石发货2476万吨，较上周上升420万吨；1-8周47港发货18463万吨，与去年同期基本持平；45港到港量2528万吨，与上周持平，但今年1-8周45港到港量已经累计20955万吨，较去年同期增长1225万吨；45港港口库存13603万吨，较上周减少72万吨。港口库存峰值13676万吨，较去年低430万吨，但高出了我们的预期。45港疏港量269.65万吨，较节前每周300万吨以上有大幅下降；样本钢厂进口矿库存9530万吨，比节前峰值下降1380万吨；基本上已经将节前的补库部分全部耗尽。铁矿石日耗274.42万吨，较节前增加约2万吨。

2、煤焦：独立焦企全国平均利润-107元/吨，较节前大幅下滑60元；独立焦化的产能70.10%，较节前下降约1%。钢厂焦化产能87.48%，节前节后保持平稳。钢厂的焦炭库存下降约20万吨，可用天数12.7天。较节前降1天，但焦企的库存上升24万吨，因此总体焦炭的库存仍保持供给充足。焦煤库存有明显的下滑，节前过快的垒库也令煤企减产，使得独立焦企的焦煤库存可用天数较节前明显下降约4天。双焦的价格有望企稳。

3、生产：本周247家钢厂的高炉开工率75.63%，较上周下滑0.64%，较节前约下降1%强， 高炉产能利用率83.59%，基本与节前保持一致；日均铁水量223.52万吨，也与节前相当，春节周短暂回升1万吨左右。较一月份则有所增长。五大品种钢材产量持续下滑，本周795.70万吨，较节前下滑约60万吨。不过降幅在收窄；本周螺纹钢产量191.95万吨，与上周基本持平，但较节前减产约23万吨；热卷周产量305.18万吨，较上周减产10.43万吨，较节前减产约15万吨。较往年情形来看，螺纹钢的产量今年明显起步偏低。

4、库存：本周五大品种钢材库存2312万吨，较上周大幅增长209万吨；其中螺纹钢的社库和钢厂合计库存1180万吨，比上周增加123万吨，增幅较前周收窄。热卷库存329万吨，为近4年的最高，较上周增长38万吨，增幅继续在扩大；唐山钢坯库存159.38万吨，持续创新高。 

5、消费：本周五大品种钢材表消586.57万吨，较上周增长107.94万吨，是继去年12月份连续12周下滑后，第一次重返增长。螺纹钢表消68.67万吨，较上周增长39.35万吨；热卷消费265.82万吨，较上周微降1.12万吨。降幅明显收窄。

6、基差：周末进口铁矿石的基差报收65元，较上周收窄9元；螺纹钢现货指数与主力合约基差报收247元，较上周扩张46元；热卷基差收于118元，较上周扩张47元。

总结：
本周黑色板块上下游再呈分化格局：双焦先弱后强，矿石先强后弱，成材在中间摇摆不定。

从去年四季度开始，焦煤的供给就呈现逐步改善的状况。但彼时的铁矿石依然受到资本的青睐，引领黑色走强。进入12月份的淡季后，焦煤的供给进一步增强，率先见顶走弱。我们可以看到，去年11月27号，主力合约2405的焦煤见顶，此后一路震荡走低，至本周最低，焦煤的跌幅达到24.2%；而此轮矿石主力的顶部是1月3日才出现，到本周最低时，跌幅为13.6%；而螺纹钢主力则走势更为平缓，出现了双顶部，分别在12月11日和1月3日。到本周最低时，跌幅仅为8.4%。但更大的分化表现在最近三个交易日，受到潞安集团计划焦煤减产1770万吨消息的提振，双焦大幅反弹。但铁矿石几乎不为所动，螺纹则半涨半跌，上下游全面分化。

年前最后一周我们的提示就是要防止市场先向下砸深坑，而后再起涨。目前来看，节后已经将螺纹打到了3734，但资本市场还没有转向的迹象，因此，这次受消息影响的反弹过后，仍存在下探的可能。

关于这一点，从两个侧面来看：其一，是反弹时机不到，市场信心也还不足。2024年全国呈现冷冬格局，寒潮袭扰面积广，强度大，尤其是对南方造成类似2008年的雪灾。这也使得春节后的开工可能有延迟。根据历年节后库存在第三周左右达到峰值推算，我们预计下周的成材库存依然是上涨的一周，可能达到峰值，并超过去年的库存水平。因此，我们认为市场短期仍面临有一定的压力。

其二，总资本市场来看，本周除了焦煤的反弹引发了部分多头资金，铁矿石的资金变化不大，而且基差的也有收窄，即现货与期货同步在下滑，没有必然做多的机会；成材方面，从年前开始，主力资本就在多翻空，本周末虽然增仓不大，但出现了空头持仓排名top1-9的席位全部增仓的罕见局面，因此，我们更需要警惕市场再次被砸出新低的可能。

我们预计，市场的反转，或出现在三月中上旬，宏观经济信心恢复叠加旺季开启，需求走强的时候

三、技术分析
1、锋向持仓指数：铁矿石主力持仓降为偏多，螺纹钢主力持保持多空平衡。

（备注：FX index值在0~±5%之间为多空平衡；±5%~10%之间为偏多或偏空；±10%~15%之间为多头占优或空头占优；±15%以上为多头或空头控盘）
2、走势预测：
铁矿石：回撤840-850


螺纹钢：回撤3700


                                                                       
以上观点纯属个人见解，仅供参考，不作为交易依据
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