一、 宏观背景

1、经合组织预计，全球GDP增长率将从2024年的3.2%放缓至2025年的3.1%

和2026年的3.0%，此前的预测为今明两年增长3.3%；美国GDP增长率也将在2025年和2026年分别降至2.2%和1.6%，低于早先预测的2.4%和2.1%。

2、统计局：1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长5.9%；2025年1—2

月份，全国固定资产投资（不含农户）52619亿元，同比增长4.1%，1—2全

国房地产开发投资、销售面积和销售额降幅均收窄，待售面积增长，到位资金下

降。1—2月份，房地产开发企业房屋施工面积605972万平方米，同比下降9.1%。

房屋新开工面积6614万平方米，下降29.6%。1—2月份，社会消费品零售总

额83731亿元，同比增长4.0%，比上年全年加快0.5个百分点。

小结： 当前全球经济增长前景堪忧，上周“特朗普衰退”后，本周经济合作组织的报告又大幅下调了全球和美国的经济增速。表达了对关税大战的担忧。同时，国内1-2月份的经济数据也乏善可陈，工业增加值同环比都有下滑，房地产行业的下滑速度也并未减缓。开工同比下降9.1%，新开工更是同比降幅接近30%。   

二、 产业数据分析

1、2025年第11周，澳巴19港发货2354万吨，较上周下降289万吨；中国47港到港量2995万吨，较上周猛增1090万吨； 47港港口库存14914万吨，较上周微幅下降19万吨；样本钢厂进口矿库存9125万吨，较上周下降20万吨；铁矿石日耗292.18万吨，比上周大幅增长6.79万吨。

2、煤焦：独立焦企全国平均利润-52元/吨，较上周下滑25元； 独立焦化的产能71.54%，较上周提升1.51%，钢厂焦化产能利用率87.46%，较上周上升0.26%；焦炭库存下降29万吨；焦煤库存增加20万吨；

3、生产：本周247家钢厂的高炉开工率81.96%，较上周上升1.38%； 高炉产能利用率88.7%，较上周上升2.13%；日均铁水产量236.26万吨，较上周上升5.67万吨；样本钢厂盈利率53.25%。本周五大品种钢材产量865.42万吨，较上周增产12.21万吨；其中螺纹钢产量226.21万吨，比上周下降0.89万吨；热卷周产量324.33万吨，较上周增产5.68万吨。

4、 库存：本周五大品种钢材库存1788.09万吨，较前周降库41.53万吨；其中螺纹钢库存837万吨，较上周降库16.78万吨；热卷库存409.9万吨，较上周降库6.32万吨；唐山钢坯库存110.09吨，较上周降库8.51万吨。

5、消费：本周五大品种钢材表消906.95万吨，较上周上升23.07万吨；其中螺纹钢表消242.99万吨，较上周增长9.77万吨；热卷消费330.65万吨，较上降0.7万吨。建筑钢材的样本现货成交量52.55万吨，较上周减少2.64万吨，依然增长乏力。热卷成交保持在高水平。

6、基差。周末进口铁矿石的基差报收22元，较上周收窄2元；螺纹钢现货指数与主力合约基差报收154，较上周扩张30元；热卷基差收于11元，较上周扩张22元。

总结： 

本周黑色板块持续走弱，多因素共同促成：

除了宏观经济未见起色，更添担忧外，黑色产业链从上游到下游均不乐观。

从上游原料端来说，本周进口铁矿石的到港量迅猛回升，到港量接近3000万吨，单周涨幅超千万吨；同时焦煤焦炭连续5天，日日创新低；

在生产端，本周的粗钢产能明显扩张，铁矿石日耗上升6.79万吨（除了春节长假后的一周外，大部分情况下这数据很少超过2万吨），铁水的日均产量上升5.67万吨。

而在消费端，热卷处在三高水平，在连续减产后，热卷经过两周增产，产能也恢复到日均320万吨以上的高位，同时，热卷的需求和库存也保持较高水平。因此没有太大的矛盾。螺纹钢则不同，虽然库存偏低，但需求也不足，且进入旺季需求释放缓慢，而钢厂在此前连续四周增产，已经把日均产量从春节后的178万吨产量，恢复到上周的227万吨。本周才停止了增长，保持在226万吨水平。尽管钢厂作出了产能的调整，但总体上五大钢材的产量依然上升了12万吨。

不过这样的产能，也仅仅与去年同期的产能相当，在当前需求预期下调，且港口库存高位的情景下，还不足以推动原料价格上行。螺纹钢的低库存与低需求对冲之后，尚没有出现支撑价格上行的因素。我们只能期待，需求扩张或者是减产，哪一个先到？

三、技术分析：

铁矿石2505：

螺纹钢2505：

以上观点纯属个人见解，仅供参考，不作为交易依据