一、宏观背景

1、十一月份中国外贸出口额3303亿美元；

2、十一月份中国CPI同比增长0.7%，最近两个月涨幅明显；十一月份PPI同比增长-2.20%，前值-2.10%。

3、中国年度贸易顺差突破1万亿美元。

4、中央经济工作会议召开。

点评：在十月份意外走低后，十一月份中国外贸出口回稳，历史第二次单月出口额超过3300亿美元；经过最近连续两个月增长PPI回正并达到最近两年九个月的最高，消费类增长明显。但制造业PPI依然保持低迷，未有改善。中国年度贸易顺差突破1万亿美元，引发市场的广泛关注，一方面是产能过剩而内需不足的内部矛盾，另一方面巨大的贸易顺差引发美国、欧洲对贸易不平衡的强烈不安。控制产能，扩大进口可以缓解矛盾，但也会付出就业代价。

中央经济工作会议召开，对2026年的工作基调有了指导性意见。继续实施更加积极的财政政策（不再搞超常规，预计2026财政力度保持常规积极政策）；继续实施适度宽松的货币政策；坚持内需主导，建设强大国内市场。预计2026年外需保持今年的韧性，内部依然供强需弱，经济增速可能放缓要有心理准备。根据2035目标推算，十五五期间，平均年经济增速只需要保持4.2%以上即可。